CADAS印度市场观察：新航系Vistara航空快速发展(新加坡上市的航空公司名单)

Vistara航空公司全名TATA SIA Airlines有限公司，成立于2014年，2015年1月9日正式开始运营。该航空为面向商务客户的全服务航空公司，由印度Tata Sons公司和新加坡航空合资。IATA代号为UK，ICAO代号为VTI，主运营基地为印度德里甘地国际机场。目前该航空公司没有上市计划。

印度大财团控股 曾组建印度国家航空

Vistara航空为合资公司，其中Tata Sons持有51%股份，新加坡航空持有49%股份。初始董事会成员有三名，董事长是Tata Sons公司的Prasad Menon。

Tata Sons公司是Tata Group母公司，Tata Group涉猎范围很广，包括钢铁、化学、能源、汽车、酒店、奢侈品、咨询和航空等。该公司最初作为贸易公司成立于1868年，所有者为印度著名的Tata家族。Tata Group旗下在全球100多个国家共有超过100家公司，为150多个国家提供商品和服务。Tata雇员数量超过580，000人，2016年收入超过1000亿美元，截止2017年3月市值1301亿美元。Vistara航空是Tata第二次进军航空业计划的一部分（Tata持有亚航印度（AirAsia India）49%股份，考虑加大比例），第一次是1930年的Tata航空，如今国有化后改名印度航空（Air India）。

新加坡航空成立于1972年，拥有111架飞机（不包括SilkAir和新加坡航空货运），航线网络覆盖30多个国家的64个目的地。新加坡航空集团旗下共有27家合资公司。

近年将大力扩充机队 可能购入B777

Vistara航空在2014年9月25日接收第一架飞机，2015年3月，CEO宣布将购买更多窄体和宽体飞机，用于加强国内航线网络以及开通国际航线。截止2017年11月中，Vistara航空共运营13架A320飞机和3架A320neo飞机，平均机龄2.1年，订单4架A320neo，飞机大部分从BOC租赁。计划于2018年中全部交付完。

因印度民航局5/20规定的限制（航空公司在运营海外航线之前必须运行至少拥有20架飞机机队），Vistara航空至今没有开通海外航线。随着该限制的调整，Vistara目前已开始着手计划远程客机订单，有消息称公司正在寻找有经验的波音飞行员。行业研究机构称Vistara今后可能会订购50架窄体机和50架宽体机，机队可能为A320/A350或者B737/B777的组合。该航空曾对B777X表示出兴趣新加坡上市的航空公司名单，但由于最终考虑到交付时间不会早于2020年及到目前相对低廉的油价，Vistara可能会选择B777-300ER和从新加坡航空租赁宽体机组成远程机队。

航线快速扩张 明年开通远程国际航线

Vistara航空航线网络在第一年发展迅速，初期在印度前五大城市德里、孟买、班加罗尔、海德拉巴和艾哈迈达巴德开始运营航班，截止2015年底发展至12个目的地，每周航班300多班次，2016年新增6个城市并加密客流量大的航线，如德里-班加罗尔、德里-果阿等，截止年底共有18个目的地，每周航班500多班次，2017年新增4个目的地，截止2017年11月中期，Vistara航空共有21个目的地。目前Vistara运营均为国内航线，主要分布在印度沿海城市，从德里出发的航班占总航班数量的一半左右。Vistara航空计划2018年6月开通第一条国际航线，目前已在迪拜建立第一个海外销售点。

寻求海外合作伙伴 增加旅客输送

Vistara航空与14家外国航空公司有联程协议，包括法国航空、日本航空、新加坡航空、SilkAir、全日空、肯尼亚航空、英国航空、荷兰航空、芬兰航空和卡塔尔航空等。与股东公司新加坡航空（包括SilkAir）于2017年1月开始在印度国内6个城市进行代码共享合作。新加坡航空组建Vistara航空的目的除为进入印度市场之外，也为了增加新加坡航空的国际航线和Vistara的国内航线彼此的旅客输送。为准备明年开通国际航线，Vistara航空目前正在与欧洲、北美和非洲地区的航空公司商讨合作事宜。

市场份额逐年提升 服务质量受到认可

Vistara航空的市场占有率从初期的0.5%在2年后增长至3%以上，客运量增长率超过印度国内市场增长率。印度的全服务航空公司只有印度航空（Air India）、捷特航空（Jet Airways）和Vistara航空，根据两年国内市场占有率观察，印度航空和捷特航空的市场占有率都呈下降趋势，印度航空从2015年的17.8%降至13.4%，捷特航空从20%降至15.7%。

Vistara航空在服务方面有优势，印度民航局统计数据表示，相比其他两个全服务航空的投诉量长期位居第一，Vistara航空受到的投诉量很少（长期位于倒数2位以内），在四个最大机场的准点率长期保持前三。相较其他两家航空公司窄体客机的两舱布局，Vistara航空三舱布局的高级经济舱（PEY）是其特色一直保留（股东Tara集团曾讨论过是否取消），2016年修改过布局减少商务舱座位。Vistara航空注重机上餐食，印度的航空公司通常只提供咖喱饭，该航空提供多种选择并按季度变动菜单。

印度航空市场的票价相较其他国家更低，因为印度70%的运力由低成本航空提供，乘坐低成本航空对于印度人是常态，旅客很难转变观念接受更高消费。印度的奢侈商务航空市场的发展低于预期。

国际市场方面，印度航空公司面临来自外航的挑战，外国航空公司在印度国际市场的运力份额达到60%以上，Vistara航空CEO曾表示迪拜的航空公司与印度航空企业存在直接竞争关系。

运营规模逐年翻倍 客座率已稳定

Vistara航空自2015年1月开始正式运营后，发展十分迅速，在运营7个月之后达到总运载人数50万，2年后运载人数达到500万。2016年的各项运营数值同比第一年都翻倍增长，客运周转量同比增长144.0%，运力投放量同比增长112.5%，客座率增长9.8百分点；截止2017年9月，客运周转量同比增长91.5%，运力投放量同比增长113.6%，客座率稳定在85%左右。Vistara面临国内市场的激烈竞争导致的票价过低问题，5月是印度的旅游高峰期，但2016年5月票价同比下降25%左右。

运营效率提升 亏损或将至少持续2年

Vistara航空预计将在2019年左右实现正净现金流量，在2020或2021年实现盈利。尽管目前Vistara航空还在亏损阶段，基于其良好的运营表现，新家坡航空在Vistara航空的投入已超过7120万美元，是初期计划的2倍。

2015年营运收入6.9亿卢比，营运成本26.8亿卢比，净亏损19.9亿卢比。每座客公里成本（CASK）为25.73卢比，每座客公里收入（RASK）为6.63卢比。2016年营运收入同比增加明显至71.3亿卢比（1.07万美元），但相比预期低10%，营运成本为111.3亿卢比（1.67万美元）。但净亏损翻倍达到40亿卢比（5900万美元）新加坡上市的航空公司名单，主要因为维修、地面旅客服务和销售费用造成的高成本。CASK为7.63卢比，RASK为4.73卢比，相比去年运营效率有明显提升，但印度国内激烈的价格战导致单位收入下降。CEO称未来Vistara航空的收入和成本的差距将会继续缩小，成本降低计划将在之后1至2年持续实施，并且增加收入的计划也在同时进行，包括改善飞机利用率、调整票价和对外合作等。

2017年预计营运收入相较2016年翻倍，达到139亿卢比（2.17亿美元）。净亏损预计将扩大至51.8亿卢比（8070万美元），主要因为印度国内激烈的竞争和成本问题。该航空公司预计净值为-100亿卢比（-1.56亿美元）。

展望

Vistara航空作为印度国内第三个全服务航空，从建立至今的三年发展迅速，市场份额逐年上升，目前客座率已经达到稳定。随着2018年开通国际航线和继续加强国内市场网络，Vistara将购入波音宽体客机以及继续购入更多窄体客机。2017年净亏损扩大和稳定的客座率显示，单靠国内航线在收入上突破的空间有限。在股东新加坡航空丰富的远程航线经营经验帮助下，Vistara航空国际航线能带来的利润值得期待，公司对此也保持乐观，称最早可在2020年实现盈利。

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